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第6部分（第1页）

池”和风险评估部提交的风险评估报告，来向基金经理提交和批准资产配置的建议，并在投资管理过程中对投资组合进行投资绩效评估。最后，由基金经理来进行投资决策并运行投资组合的管理。

在进行股票类投资管理策略上，上述整个流程如图3…1所示。

图3…1是国内某家基金管理公司对股票类资产的投资流程图，我们可以根据这幅图展现的信息对投研团队有更清晰深入的了解。

图3…1　股票类资产投资流程图

局限性

专业的投资管理团队相比个人投资者有着许多优势，但是也有它的一些局限性：

1。　共同基金是一种委托专业投资管理人进行间接证券投资的工具，由于投资管理人进行了投资组合的分散，所以在单边普涨性牛市中，其回报有可能比直接投资单一证券低。比如你投资某只A股股票，可能在几个交易日连续涨停，在短期内获取非常高的回报，但是股票基金是没有出现过连续涨停现象的。

共同基金（3）

2。　共同基金的投资管理团队可以进行风险分散，降低整个投资组合的风险，但是不能回避系统性风险。简单地说，就是投资管理人只能在投资组合中去进行风险的管理，而不能降低整个市场的风险或宏观经济风险。比如，在A股市场平均市盈率60倍的时候，基金经理只能尽量选择市盈率相对60倍较低的股票来进行投资，但实质上这只股票基金的平均市盈率也低不到哪去，所以这朵大海浪尖上的股票基金浪花在潮落时，还是会随之跌入海中，只是深和浅的区别。这种现象发生的原因也不能完全责就基金公司，因为一只股票型基金的最低持仓比例为60％。但是作为价值投资者的你，有着充分的主动权去赎回或申购，以此来回避系统风险并把握投资机会。

任何事物都不可能完美无缺，共同基金亦是如此。不过，两利相权取其重，两害相权取其轻。在比较共同基金的优劣势后，相信投资者会有正确的判断。如果你觉得专业的投资管理团队比起自己去直接投资有着更大的优势、更好的绩效，那么我们就来看看到底应该怎么去选择一只好基金。

共同基金的基本分类有三种：股票基金、债券基金和货币基金。不同类别基金的选择评价标准也有所不同，这里先就它们共同的选择标准和一些重要的参考指标做如下介绍，更为个性化的选择标准则在各种类别基金的章节做具体分析。

全球最为权威的基金评级公司之一是晨星公司（Morningstar），晨星在中国深圳和香港特区都设有分公司，分别对国内发行的基金和在香港特区发行的全球基金进行评级。其网址分别是和。投资者可以登录上述网址对各种基金进行深入的了解和分析，本书中的基金分析标准与数据均来自晨星公司。

对于投资者来说，在确定了基金的投资地区、行业和类别后，当然希望在同一类数量众多的基金中选取最好的来投资。那么，应该参考哪些标准呢？

三个重要参考指标

1。　基金相对其比较基准的表现。一般情况下，在市况较好的时候，基金的表现会比较好；在市况较差的时候，基金的表现会比较差，甚至是负收益。既然投资者承受了本金有可能亏损的风险，那么选择这种非保本的共同基金自然是为了在市况较好时获得更高的回报，否则投资这种产品就失去了意义。所以，投资共同基金的目标应是在市况较好时获得更高回报，在市况较差时尽量减少亏损。因此，我们应该在同一类基金里去选更好的基金，来达到上述目标。

任何一只基金都不是孤立存在的，它一定投资于某一地区或行业。以中国A股股票基金为例，华夏大盘精选是国内知名度非常高的一只股票型基金，它主要投资于国内A股，那么它相对国内所有股票型基金的表现则决定了它在这个群体中的地位。

通过晨星公司的数据显示（见图3…2），你可以看到华夏大盘精选的比较基准分别是晨星大盘指数和国内股票型基金的平均表现，这里我们选取股票型基金的平均表现作为比较基准。

在近两年的运作中，华夏大盘精选基金的年回报率为，股票型基金的年回报率为，华夏大盘精选的回报率高于股票型基金的平均回报率，这就意味着华夏大盘精选的回报率在国内股票型基金的排名肯定处于前50％的水平。在市场较好时，要比其他至少50％的股票基金表现得更好。

共同基金（4）

从2008年1月1日至2008年8月15日的表现来看，股票型基金平均下跌了，而华夏大盘精选下跌了，这就说明在市况较差时，华夏大盘精选比股票型基金的平均跌幅要小，控制风险的能力比其他股票基金强。

所以，在国内股票市场有投资价值时，像华夏大盘精选这样的基金应作为重点考虑的投资标的。

图3…2　　　华夏大盘精选

资料来源：晨星公司。

同时，对于图3…3所示的“长盛动态精选”股票基金你则应该回避。原因很简单，与比较基准“股票型基金的平均回报”相比，　两年期的平均回报为，低于比较基准的年回报率；在今年以来市况比较差的行情里，此基金下跌幅度为，高于比较基准的下跌幅度。在国内200多只股票基金里，你为什么要选择一个行情好时涨得更少，行情差时跌得更多的基金呢？

这种选择优质基金的方式对于股票基金、债券基金和货币基金都是适用的。虽然它参考是历史数据，且并不能说明它在未来也能如过去有着更突出的表现，但在下一个男子110米栏的超级明星诞生之前，刘翔夺冠的可能性依然是很大的。对于基金的选择，也是如此。

图3…3　　　长盛动态精选

资料来源：晨星公司。

2。　基金风险的评价。如果两只基金的表现相近，那么应该如何选择呢？很简单，选择风险更小的那只。衡量基金风险的指标有好几个，最常用也是最重要的一个指标是“标准差”。基金的标准差是定量分析基金风险的重要指标，它表示基金净值增长率的波动程度。基金净值增长率的波动程度越大，风险越大；波动程度越小，风险越小。如果你实在觉得难以理解基金的标准差含义，那你就记住在两个表现相近的基金中，选择标准差较小的那个，这样在获得同样回报的情况下，你的投资风险更小。

从表3…1所示的两只基金的表现和标准差数据观察，基金A和基金B在3个月的总回报率都是100％，回报率是一样的。但是基金A的标准差是，而基金B的标准差是，基金B比基金A的标准差小。假设，我们是在第二个月才投资以上两只基金，那么标准差较大的基金A在第三个月的回报是…10％，标准差较小的基金B在第三个月的回报是40％。这就是为什么在表现相近的两只基金里应该挑选标准差较小的基金的原因。

表3…1　　　两只基金的比较

基金品种1月涨幅％2月涨幅％3月涨幅％3月总回报％标准差％

基金A6050…10100

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