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第6部分（第1页）

美元贬值下跌，是历史200多年的必然趋势。由于欧元与人民币的出现，已经是谁都无法阻挡的潮流。港币与美元的“联系汇率”，不过是历史长河里的昙花一现。

二是内地与香港融合需要理论与现实支撑。香港资本市场，不过就是全球独一无二、靠国际流动资本支撑的一个资本平台，是一个架在空中、如鲜花烂漫般的空中楼阁。但这个空中楼阁承载量有限，不是一个无限量、也不可能是一个无限量的资本“大木桶”。倘若，让人民币现在就进入香港资本市场，那么很可能制造出全球最大的泡沫市场，其结果是“退潮如抽筋”，“涨潮水漫金山”……众所周知：香港资本市场是全球唯一恐龙式金融资本市场，是以全球绝无仅有的超“流动性”——来无影、去无踪没有根本源头的“大进大出”而著称。而举世的资本理论与实践认为：资本是一个“大木桶”，不是“大木桶”越大越好，而　25是要有更多的“大木桶”才越多越好。即使一个天大的资本“大木桶”溃烂了、泄漏了，也不至于影响、祸害到其他的“大木桶”。蕴富于民、民富国强，就是基于这样的理论与实践。

港币追随美元、与美元挂钩的策略需要历史性地与日俱变——否则，就难以享受改革开放所获得的巨大成就、成果与成功。港币与美元、人民币，存在着一个重大的转换、接驳的历史契机，这远比香港的政治“回归”更难操作，香港也更需要一个经济“回归”的历史机遇和重大转换。

其三是港币历史之变。“直通车”，就像一个隔山买“牛”的买卖，真能富裕13亿中国人？富裕中国股民？只要中国股民一旦大量进入，香港的流动资金完全可以换手的“胜利大逃亡”——如此这般，香港资本股市由中国股民来撑天不塌。一旦香港来无影、去无踪的外来资本溜之大吉，香港全球第一大泡沫资本股市还要用什么来支撑？用香港本地资产总值2000亿美元来支撑？香港恒指24000点时，港股总市值达到了万亿元；香港恒指数达30000点则总市值超过了20万多亿港币，而香港资本市场总差，超越香港本地生产总值近20倍，香港靠什么来支撑资本金融市场？

2007年下半年以来，香港股市恒升指数已经从最高32000点下跌了8000多点，且面临着美国经济2008年放缓、进一步下跌的巨大风险，中国内地与香港之间的资本市场“直通车”，也可能是香港股市唯一的救命之“车”。“直通车”若2010年之前还开不出的话，那么香港股市只能日落西山，不停地继续走下去了。

解决不了中国内地与香港之间的货币对接问题，解决不了两种货币的游戏规则问题，解决不了人民币的“监管”与“市场”的未来问题，解决不了美元与港币的“联系汇率问题”，解决不了美元衔接港币之后的人民币的环境变化等等……若人民币去了香港，也是与香港港币那样，香港当局管不了，中国政府又鞭长莫及，却要听从美元的发号施令——岂不令世界可怕？

如是这样，那么“直通车”可能就永远无法开出去！即使真的开出了，那也可能遭遇倾覆，遭遇重创或成灭顶之灾！因为一种没有根源的任何事务，谁来使之正确、不紊乱地正常运行呢？树有根，水有源，任何的“直通车”都必须有其可行的、当然的游戏规则，这是全人类的必然方向。

人民币困局：橘子不是苹果（1）

2008年3月已过；中国人民银行副行长易纲在北京大学中国经济研究中心“CCER中国经济观察”报告阐释中国货币利率趋势时指出：“中国央行反通缩和维护货币值稳定的决心坚定，未来降息空间不大，更不可能实行零利率”。这就是说，中国央行在2008年7、8月间开始反通胀货币策略，至今只是稍微做了2个百分点左右的下调，已经基本没有“大”的调整。

接着易纲解释为中国息率“不能与美国、日本相比”，就像橘子不能与苹果相比较，但是一个国家的金融利率高企，货币成本就当然居高不下，这是全球金融货币共有的事实和规律。现在，中国利率成为全球主要国家之最，却“未来降息空间不大”——这，是哪里出了问题？是中国息率与国际相悖？还是中国金融策略依然不适应国际环境？还是中国金融货币策略原本就与国际市场冲突？是中国应向世界看齐利率？还是全球利率应向中国看齐？

人民币与全球大多数国家货币不同：如美元真谛国际货币，如欧元一出生就是自由货币，就连香港、澳门的货币，也是自由货币、不受任何管制，人民币走向国际化的最大挑战就是“自由货币”，目前没有任何办法来解决人民币的“自由化”——走向国际市场的根源问题，你想一个不能自由兑换的货币，怎样可以国际化？

2008年3月5日，英国央行宣布再次降息，将基准利率从1％下调至。这天，在英国央行宣布降息45分钟后，欧洲央行宣布降息50个基点，将主导利率由此前的2％降至，这也是自1998年10月1日欧元启动以来的最低利率，以应对欧元区的最大经济衰退。但经过2008年7、8两个月的中国经济历史的大回旋期，中国央行货币政策终于从9月份开始急转反向掉头。

2008年9月中旬之后到12月底，在100多天时间内，中国央行五次下调基准利率，共下调个百分点。如果说自2007年以来，中国是“从紧”货币、治理严重“流动性过剩”时代，那么到2008年9月后中国央行则挥舞基准利率（存、贷款利率）、准备金率大棒千方百计打掉了“流动性过剩”。

那么今后，要用货币杠杆将“流动性过剩”撬向“流动性匮乏”，而现在却是全球货币严重“流动性不足”，面对这种情况，中国央行则要放闸打开货币紧缺的江河，要开闸尽量扩张“流动性不足”。

到2008年末，中国央行货币总体运行现状是：贷款利率为、存款利率为、存款准备金利率为16％（参见，文末“中国准备金峰值数据一览”表，由中国央行网站公布），依然居全球各国之最。中国货币利率与主要国家利率与主要国比依然天地之差。

到2009年3月6日，一些主要国家货币基准利率情况如下：人民币　澳大利亚元*％　欧元加拿大元瑞士克朗英镑美元日元特别是在此时，欧元、英镑的降息，零利率时代正在逼向整个世界。金融海啸，让全球各国货币流动性严重匮乏。自2008年元旦前，中国政府实施近60年来最严厉的“商品价格管制”，中国央行千方百计的收紧货币“流动性过剩”来加以遏制，在当年5月20日“陆家嘴金融论坛”上，周小川发言的题目就是《中国货币政策更关心反通货膨胀遏制》。中国从2007年到2008年9月之前进行了15次加息，就是到2008年8、9月之前，央行掌门周小川一直还在强调“不排除加息的可能”。2008年10月26日，央行行长周小川向人大报告称“未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复”，还没有认识到美国次贷危机环境下中国经济下行的巨大风险。

人民币困局：橘子不是苹果（2）

A。“升息”变“降息”，周掌门黑发变白发但欧洲央行2008年10月8日突然宣布五年来首次降息，拉开了全球各国降息的闸门。10月13日，接着就是全球各国央行第一次联合降息的浪潮，先是澳大利亚储备银行，后是包括中国、美国、欧盟、英国、日本等在内的六大央行集体宣布降息。之后，全球金融货币的降息已是大势所趋、势不可挡，世界第一次进入各国货币需要协调一致降利息的时代。

自2007年到2008年9月，中国央行进行了7次加息，中国央行就是为了把货币的“流动性过剩”打下去；而2008年9月之后至年末，中国央行五次降息，前3次采取了“小步快跑”的模式，而后第4、5两次都采取双降（贷、存款利率都降）的大幅降息。中国已经将注意力完全转移到了刺激内需、“扩展流动性”保经济增长的方向急转。2008年末最后一期的《华夏时报》发表年度报告称《周小川白发验　　证：中国货币政策两难推理》，让满头黑发的周小川变成“满头白发”，周小川向全国人大报告承认“有四大不足和失误”，到2009年2月，中国货币依然是全球之最——货币流动性最窄的国家，货币利率之高依然是全球主要国家之最：贷款利率存款利率存款准备金率16％左右而有著名资深学者、经过十数年跟踪研究后震惊地发现，仅“存款准备金率”一项，中国十数年来就冻结“流动性”货币高达100万亿人民币之巨（数据资料显示，中国每调整存款准备金率1％，将释放或冻结货币2000亿元）。这就是说，在2008年9月15日的全球金融海啸之后，中国与全球各国的货币都业已存在的“流动性匮乏”，依然有天上与地下的巨大差距。怎样让国与国之间的货币“流动性充足”不阻碍融通、怎样更好地扩展货币“流动性满足”，是中国与未来世界经济发展未决的重大新课题（中国是由强制“计划经济”转轨自由“市场经济”的国家）。全球第一人口大国——中国的国略，需要将上100万亿现金货币压在国库而呆滞货币流通吗？全球几乎所有国家都在极力扩展“流动性扩涨”货币的所有渠道，中国却呆滞、阻挡货币堆积，这是中国市场经济与国际接轨该有的国略大向吗？长期呆滞货币超100万亿，这是中国需要重新审视、解决货币“流动性”紧缩或扩张需要源头调整的国略——这一策略已经完全与国际货币体制冲突。中国走向世界需要中国自己的货币利器更锋利，更游刃有余。

B。中国货币，“流动性过剩”变“流动性扩张”2008年下半年后，随着中国CPI的大幅下降至11月的新低点，中国宏观经济正在快速下行、通胀已经不能构成任何威胁的背景下，在短时间内大幅降息有利于提振市场信心，刺激微观经济、宏观经济改善，对整个宏观经济有重大利好。贷款利率下调后，企业从银行借贷的资金成本降低，有利于维护经济的平稳增长。

早在2007年10月份，一位资深的经济学家在中国经济刚刚出现明显通胀苗头、出现较为严重的流动性过剩时就曾深刻提醒：“流动性过剩与流动性不足的　变化只在一夜之间。”这句话最终在2008年9月成为中国央行金融国略、中国经济大势、国家货币政策难以改变的现实，全球金融海啸成就了中国货币当仁不让的急转弯，而从“酷暑”直入“惨冬”。　电子书　分享网站

人民币困局：橘子不是苹果（3）

作为判断银行体系流动性的重要数据，统计显示，在上半年，中国央行M2一直在17％—18％的位置运行，而2008年7月份开始急转直下，迅速回落至16％左右。

2007年1月到2008年9月之间，为了收缩中国银行间“市场过剩”的流动性，中国央行曾15次上调存款准备金率，其中，2008年前6个月，上调了5次，共计上调3个百分点，存款准备金率一跃达到的历史高点。中国中央政府制定的2009年“金融30条”将货币投放预订在18％的最高水平，为的就是要保持中国经济有8％以上的增长速度。

C。释放货币流动，让金融之水通达天地自2009年9月中旬开始，中国央行终于结束了利息上调、准备金利率的上调周期，开始全面下调货币基准利率，同时也更加注重不同机构的结构性调整力度。2008年11月26日，更一次性下调大型存款类金融机构存款准备金率1个百分点；中小型银行存款类金融机构存款准备金率2个百分点。除此之外，为了增加金融机构的流动性，中国央行票据的发行频率也大幅度减少。

近几年以来，中国“贷款难”一直成为非大型国家企业异常热门的话题。

不过，2009年随着货币政策有所转向，信贷投放形式也发生了与以往不同的重大变化。中国中央政府加大投资4万亿、地方政府投资18万亿，这几乎相当于中国2007年国民生产总值25万亿的总和，而在未来2、3年时间内投资近25万亿元，中国60年绝无仅有。100万亿人民币被长期呆滞，这意味着什么？值得我们对所有市场经济、货币流动性扩张或收缩来进行深刻研究。

2008年11月初，中国央行新闻发言人李超表示，央行决定对商业银行的信贷规模规定硬性结束。李超说，央行在年初采取的临时性措施，对防止产能过剩、信贷扩张过猛等问题产生了积极效果。但从年终开始，国内外经济环境发生了快速变化，特别是国际金融危机快速蔓延，取消信贷管控，是央行根据新形势进行的适时调整。

D。人民币对全球主要货币大幅升值自从2007年7月美国信贷危机爆发、蔓延以来，各国央行决策层多次采取集体行动，以化解短期货币市场流动性不足的压力，到2008年10月，再也熬不住经济拖累压力的欧洲央行、澳大利亚央行突然率先宣布将基准利率下调。紧随其后，以色列央行也紧急宣布将基准利率降低。之后，全球各国央行如溃堤之水，掀起一轮大似一轮的降息浪潮，就是要更大地注入货币的流动性。紧接着，10月8日，美联储未能等到月底例行议息会议举行之日，就迫不及待地宣布降息个百分点，其联邦基金利率从2％下调至，同时把向商业银行贷款的贴现率从下调至。同日，欧洲中央银行以及英国、瑞士、瑞典、加拿大等多国央行纷纷步调一致地下调利率50个基点。12月10日前后，各国央行再次联合出手降息，到12月20日前后，全球最大的经济体、占全球经济总额超过40％的美国、日本的货币利率已经到达历史上从未有过“0利率时代”……到2008年12月31日年度最后一日，人民币对主要国际货币欧元、美元、英镑、港币等都大幅升值。人民币对英镑汇率中间价大幅上涨1496个基点报，首次突破10元的整数关口，迈入“9”时代。至此，2008年以来人民币对英镑累计升值幅度高达，英镑对美元贬值了30％，英镑对日元贬值超过40％。据计算，往年英国研究生费用为每年30万—35万元，经过2008年一年的强劲升值之后，目前去英国留学一般每年20万—22万元人民币就足够了。2008年上半年，中国去英国签证申请人数比去年同期增长了近50％。2008年下半年特别是华尔街金融危机爆发以来，英国经济不断呈现疲弱，投资者看空英镑，英镑汇率惨烈下跌。　txt小说上传分享

人民币困局：橘子不是苹果（4）

人民币微妙升值，相比英镑，美元、欧元等同时也出现了深度贬值。2008年以来，英镑对美元的跌幅大约达到30％，为1983年以来最大跌幅，对欧元跌幅达到30％，创英镑欧元有汇率交易以来历史之最。

由于人民币采取盯紧美元的国际策略，当美元反弹并出现走强行情后，人民币对主要非美货币均出现升值行情。截至2008年的最后一日，除去对英镑升值，人民币对美元、欧元、港币的升值幅度分别为、和，兑印度、巴西、俄罗斯等新兴市场国家货币也出现超过10％到20％不等的大幅升值。但对日元则贬值了。

E。没有结尾：“融入世界”不过，进入2009年以后，中国各商业银行一直紧俏的信贷放款规模还会遭遇“一收就死，一放就乱”的迷局吗？中国金融货币大略，依然是原“计划经济”时期的底模，与国际市场经济国家的差距依然天壤之别；中国央行在驾驭“市场经济”这匹全球最快的快马之时还没有形成新的适应机制；中国内地与香

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